中国财险(02328)业绩短期承压不改长期投资逻辑，关注回调

中国财险(02328)业绩短期承压不改长期投资逻辑，关注回调后的布局机会 投资者提问：泛融科技开发的Web3.0的跨境物流元宇宙平台，在行业领域算垄...， 

中国财险(02328)业绩短期承压不改长期投资逻辑，关注回调后的布局机会

核心观点

23Q3，在汽车出行明显恢复、自然灾害同比多发等因素影响下公司综合成本率明显上行，叠加会计准则切换后受资本市场波动加剧投资收益率有所下滑，公司业绩短期承压。但无论是自然灾害扰动还是监管政策变化所带来的影响均是短期性和行业性的，前三季度公司保费收入增速和综合成本率均略优于行业，彰显出十足韧性；而公司近年来持续贯彻落实“承保+减损+理赔+赋能”的新逻辑，业务品质持续提升、风险管控能力不断加强，仍具有明显的长期增长潜力。同时，由于公司准备金计提较为充分，全年来看综合成本率上行空间或相对有限；在行业马太效应下公司竞争优势仍然突出，长期投资逻辑仍然明显。

事件

中国财险公布2023年前三季度业绩

2023年前三季度，公司原保费收入同比+7.5%至4095.70亿元，新准则下实现保险服务收入3460.38亿元，同比+8.6%；承保综合成本率同比上升1.7pct至97.9%；年化总投资收益率为3.6%；净利润为193.86亿元，同比-26.2%。其中，单三季度受汽车出行恢复、强台风灾害事故多发等因素影响，承保综合成本率同比+4.7pct至101.8%；叠加资本市场波动加剧等因素影响实现净亏损8.7亿元，低于预期。

简评

车险保费增速回落，综合成本率明显上行

从保费收入来看，单三季度受新车销量增速低迷等因素影响，公司车险保费增速有所回落；前三季度公司车险保费收入同比+5.5%至2067.22亿元，增速较去年同期下滑1.7pct；其中，7/8/9月单月车险保费收入同比分别+3.3/5.7/6.8%。而随着宏观经济和居民消费的持续复苏以及近期《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》和《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》等政策的不断出台，后续新车销量增速有望持续向好，从而带动车险业务的稳健增长。

从承保盈利来看，2023年以来汽车出行迅速恢复，全国百城平均拥堵延时指数远超往年同期(见图3)；同时叠加“杜苏芮”和“海葵”等强台风灾害事故同比多发等因素影响，新准则口径下前三季度公司车险业务承保综合成本率同比+2.3pct至97.4%，对应单三季度同比+5.1pct至98.8%。

非车险保费高增延续，综合成本率有所承压

从保费收入来看，前三季度公司非车险保费收入同比+9.6%至2028.48亿元，占比亦同比+0.97pct至49.53%。

其中，三季度以来或受政府补贴政策变化、个别险种发生集中退保影响，7/8/9月单月责任险保费同比分别-70.7/+0.0/+15.2%；而意健险受新旧产品切换所带来的持续影响，7/8/9月单月保费收入同比分别-16.4/+28.3/+0.8%。但整体而言，非车险业务方面相关政策变化所带来的影响是行业性的，公司非车险保费增速仍然领先于行业(前三季度全行业非车险保费增速为9.1%)，公司龙头地位依然稳固。从承保盈利来看，受自然灾害同比多发及大病等政策性业务补提准备金等因素影响，公司非车险业务综合成本率有所承压，前三季度同比+0.6pct至98.6%，但第三季度则同比+3.7pct至105.9%。

资本市场波动加剧，投资收益率有所下滑

2023年起公司实行新金融工具准则(IFRS9)；在新准则下公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL)大幅增加，使得公允价值变动对公司投资收益的影响显著加大。截至上半年末，公司归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL)余额达1490.64亿元，同比+5.9%；占比达25.0%，同比+0.6pct。前三季度，受资本市场波动加剧和会计准则切换影响，在新准则下公司实现年化总投资收益率3.6%(9M22在旧准则下实现年化总投资收益率4.7%)。

投资建议：短期业绩承压不改长期投资逻辑，关注回调后的布局机会，维持“买入”评级23Q3，在汽车出行明显恢复、自然灾害同比多发等因素影响下公司综合成本率明显上行，叠加会计准则切换后受资本市场波动加剧影响投资收益率有所下滑，公司业绩短期承压。但我们认为，一方面无论是自然灾害扰动还是监管政策变化所带来的影响均是短期性和行业性的，前三季度在行业竞争加剧的情况下公司保费收入增速和综合成本率均略优于行业，彰显出十足韧性，龙头地位仍然稳固；而另一方面，公司近年来持续贯彻落实“承保+减损+理赔+赋能”的新逻辑，业务品质持续提升、风险管控能力不断加强，仍具有明显的长期增长潜力。同时，由于公司准备金计提较为充分，全年来看综合成本率上行空间或相对有限；在行业马太效应下公司竞争优势仍然突出，“量增质优”的长期投资逻辑仍然明显。当前股价对应2023E PB为0.83x，我们看好公司的长期增长潜力，给予公司目标价12.14港元，分别对应2023E/2024E1.0x PB，维持“买入”评级。

风险提示：

市场竞争加剧超预期：车险自主定价系数范围扩大使得险企拥有了更大的调降车险折扣系数的能力；虽然整体而言我们认为目前车均保费继续下降空间不大，且当前仅有少数签单接近定价系数下限，因此车险自主定价系数范围的扩大使得行业整体降价的可能性较小；但部分中小险企仍有可能会通过低价获取客户，从而使得车险行业竞争加剧。若市场竞争加剧超预期，则公司可能会面临保费收入下降、市场份额缩小等情况。

车险赔付率上升超预期：随着疫情防控措施的调整社会活动已逐步恢复，更高的汽车出行率可能会导致车险赔付率的大幅上升；但若车险赔付率上升超预期则可能会导致公司车险业务承保盈利出现大幅下滑。

自然灾害风险影响超预期：若发生重大自然灾害公司保险赔付率将大幅上升，从而导致公司综合成本率上行，给公司业绩造成负面影响。


投资者提问：泛融科技开发的Web3.0的跨境物流元宇宙平台，在行业领域算垄...

投资者提问：

泛融科技开发的Web3.0的跨境物流元宇宙平台，在行业领域算垄断吗？

董秘回答(先进数通SZ300541)：

做了个应用系统而已，和垄断扯不上关系。 感谢投资者关注！

查看更多董秘问答>>

免责声明：本信息由新浪财经从公开信息中摘录，不构成任何投资建议；新浪财经不保证数据的准确性，内容仅供参考。