解密葛兰：基金神话与巅峰滑落 注销牌照！卖基金“太难”了

解密葛兰：基金神话与巅峰滑落 注销牌照！卖基金“太难”了， 

解密葛兰：基金神话与巅峰滑落

图片来源：pexels-Karol D

欲戴王冠，必承其重。

对于中欧基金公司的明星基金经理葛兰来说，虎年开年的日子可能比较煎熬。

2021年底，葛兰管理的基金规模高达千亿，超过之前的张坤。然而，业绩却不尽人意，让其封神的中欧医疗健康混和基金就没能跑赢业绩比较基准。这份基金2021年四季报显示，“本报告期内，基金A类份额净值增长率为-16.14%，同期业绩比较基准收益率为 -2.84%。”

2月14日，中欧基金在官方微信号上，针对投资者来了个“灵魂三问”：“2021年赚的钱快亏完了，要不要赶紧赎回？建议不要短期快速赎回，没有必要为了躲避眼下一时波动就卖掉这些基金。”虽然其中并没有直接提及葛兰管理的基金，但这些问题具有共性，其实也相当于从侧面回答了基民们的相关疑问。

这些年，市场风向多变，不少基金明星都成了明日黄花。因此，对于葛兰过往的业绩，没有必要去神化；对于其目前的困窘，也没有必要冷嘲热讽。公司研究室尝试从其管理的代表性产品中欧医疗健康混和A近年的投资组合、净值增长与基金份额变化中，寻觅其一步步“封神”的脚印，追踪其从巅峰滑落的轨迹。

数据来源：中欧医疗健康混合基金年度报告 整理：公司研究室

01 曾重仓乐视网与暴风科技，也险些踩雷康美药业

目前，在中欧基金官网上，葛兰的简历如下图所示。这份简介，核心是宣示其高学历、海归医疗博士背景，自然难免有点溢美。

而在中欧健康医疗混合基金刚刚成立时，其简介远没有现在光鲜，还比较朴实，反映了其踏入证券基金圈后的主要经历：历任国金证券股份有限公司研究所研究员，民生加银基金管理有限公司研究员。2014年10月加入中欧基金管理有限公司，历任任研究员、中欧明睿新起点混合型证券投资基金基金经理，中欧瑾泉灵活配置混合型证券投资基金基 金经理、中欧瑾源灵活配置混合型证券投资基金基金经理、中欧瑾和灵活配置混合型证券投资基金基金经理，现任中欧医疗健康混合型证券投资基金基金经理。

葛兰刚开始担任中欧明睿新起点混合基金经理时，正赶上2015年上半年的大牛市，网络股风起云涌，她也没能免俗，重仓了多只网络科技股，包括后来暴雷的暴风科技与乐视网。

数据来源：中欧明睿新起点混合基金2015年年度报告

随着A股出现踩踏式股灾，中欧明睿新起点混合基金的业绩表现也坐上过山车。这只基金2016年一季报显示，“本报告期内，基金份额净值增长率为-21.93%，同期业绩比较基准收益率为-10.85%。”其2016年年报显示，“本报告期内，基金份额净值增长率为-29.52%，同期业绩比较基准增长率为 -9.08%。”

由此可见，葛兰的基金处女作当时表现一般，远远跑输大盘。客观地说，即使是让其后来蜚声遐迩的中欧医疗健康混和基金，最初选股也不是很理想，曾重仓后来暴雷的康美药业。

当然，每一个明星基金经理，大致都有类似走麦城的经历。只是有的人比较曲折，有的人转运较快。葛兰算是运气比较好的，刚刚转型做自己的健康医疗本行，就赶上包括医药医疗医械在内的大消费升级浪潮，幸运地站上风口。

02 机构抱团成就“封神”，靠这些个股撑起净值半壁江山

中欧医疗健康混和基金是2016年9月发起成立的，当时股灾刚过不久，整个市场风声鹤唳，很不稳定。虽然有部分资金开始从网络科技向大消费方向转移，但还没有形成主流，离市场一致看好“吃药喝酒”目标尚远。

在这种大背景下，葛兰操盘的中欧医疗健康混和基金的净值表现也不稳定，2017年大幅跑赢业绩基准，2018年反而跑输。2018年年报显示，“本报告期内，基金A类份额净值增长率为-16.01%，同期业绩比较基准收益率为-14.78%。”

真正让葛兰一战封神的时段是在2019-2021，这也是她最风光的两年。

2019年初，大健康概念站上风口，医药、医疗、医械行业特别是其中的龙头股受市场热捧，操盘中欧医疗健康混和基金的葛兰，旗下基金净值狂飙，一时间成为公司人气最旺的明星。这一点，在中欧医疗健康混和A净值增长上，表现得特别明显。

中欧医疗健康混和基金2020年年报显示，“本报告期内，基金A类份额净值增长率为98.85%，同期业绩比较基准收益率为33.14%。”

公司研究室发现，在这两年间，中欧医疗健康混和A的前十大重仓股变化不大，特别是2019年，长春高新（000661.SZ）、爱尔眼科（300015.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、通策医疗（600763.SH）、泰格医药（300347.SZ）、我武生物（300357.SZ）、普利制药（300630.SZ）这7只个股全年都在前十大重仓股中，撑起这只基金全部市值的半壁江山。

从2019年4季度开始，药明康德（603259.SH）、凯莱英（002821.SZ）、迈瑞医疗（300760.SZ）这3只有海归背景的次新医药股，开始进入中欧医疗健康混和A前十大重仓股；2020年，它们与长春高新、爱尔眼科、恒瑞医药、泰格医药一起，构成这只基金前十大重仓股中新的主力军。

数据来源：中欧医疗健康混合基金A 2020年4季度报告

不过，需要提醒的是，葛兰的成功固然离不开她本人的聪明才智与公司的综合实力，但很大程度上更是运气。就像那句有名的段子：“站在风口上，猪都能飞上天。”事实上，中欧医疗健康混合基金的前十大重仓股，几乎无一不是机构抱团的品种。

以其第一重仓股爱尔眼科为例，2020年12月31日，持有这只股票的基金高达904家，加上其他机构持股，929家机构持股占流通股比例高达71.65%。因此，这只股票流散在外面的筹码已不足30%，只要机构抱团不散，他们完全可以随意拉升股价。但是，一旦有人率先跳船，那么，带来的就可能是股价踩踏式崩盘。因此，对于市场所谓的基金男神女神，投资者要谨慎对待，不可盲目追捧。

03 前十大重仓股6只CRO，过犹不及基金净值大回撤

葛兰“封神”后，旗下基金受追捧，管理的资金规模也越来越大。船大难掉头。随着集中采购对仿制药等医药股业绩的巨大冲击，为了规避风险，葛兰将资金向为海外医药巨头做研发合同外包的CRO领域倾斜。

数据来源：中欧医疗健康混合基金A2021年3季度报告

这一苗头在2019年4季度已开始出现，当时，中欧医疗健康混和A前十大重仓股中有3只CRO概念股——泰格医药、药明康德、凯莱英，市值占全部基金净值17.86%。

2020年后这一势头延续，进入2021年则进一步加强，这只基金前十大重仓股中，1季度有4只CRO，2季度有5只CRO，到3季度更登峰造极，竟有6只CRO，市值占其净值高达42.09%，药明康德更是雄踞首位，而且是从1季度开始，一直加仓到4季度。

（数据来源：东方财富，截至2022年2月18日上午10点）

公司研究室注意到，截至2021年4季度末，中欧医疗健康混合基金前十大重仓股中，依然有5只CRO，占基金净值的31.75%。而这5只个股恰好位于A股CRO个股总市值排名前5位。

这样高度集中的持仓，虽然在2021年2季度，由于CRO概念上涨，带动中欧医疗健康混和A净值反弹，但当年4季度以来，受大盘下跌、资金从赛道股撤退及美国不确定清单影响，CRO概念股暴跌，最终对基金净值形成反噬，其2021年四季报显示，“本报告期内，基金A类份额净值增长率为-16.14%，同期业绩比较基准收益率为 -2.84%。”

数据来源：中欧基金官网 截止时间：2022年2月17日

04 业绩滑坡份额反而扩大，散户买出来的千亿基金顶流

2021年底，葛兰管理的基金规模高达1103.39亿元。不过，很多人并不清楚这么大的资金规模是怎么积累起来的。公司研究室仔细研究了中欧医疗健康混合A成立以来的公告发现，这只基金份额的爆发性增长，其实就是最近2年的事。

公开数据显示，2020年这只基金份额增长了17.92亿份，2021年暴增80.88亿份，年底达到110.49亿份。2020年，是这只基金业绩最好的一年，2021年则是业绩表现较差的一年，但就是这个业绩表现差的年份，基金份额增长反倒最快。

无独有偶。2019年，这只基金业绩同样表现不菲。2019年财报显示，“本报告期内，基金A类份额净值增长率为75.23%，同期业绩比较基准收益率为21.23%。”但这一年基金份额只增加了2.47亿份，相反，业绩表现最差的2018年，反倒增加4.12亿份。

业内人士认为，这种情况与这只基金的持有人中散户占绝大多数有关。公开信息显示，除了在发起后的次年也就是2017年机构持有份额占比46.44%外，2018年至今，中欧医疗健康混合A中的散户持有份额占比一直在95%以上。2021年中期，更是高达98.94%。

2021年以来，中欧基金公司连续发布多次限购通知，第一次通知称，单一基金账户在代销渠道累计申购限额在10万元以内；另两次通知单一基金账户累计申购限额分别在100万元、500万元以内，这表明了公司不欢迎机构大户申购。

这位业内人士告诉公司研究室，少数大型互联网平台可以无限触达的销售便利，为基金公司提供了源源不断的新“韭菜”，而这些基民散户大多越跌越补，因此，每当基金业绩滑坡时反而引来凶猛的申购，这里有补仓摊平成本的，也有不少跑来抄底的，反正明星基金经理的光环，带来了这种吊诡的基金规模扩张异象，至于能持续到多久，谁也不清楚。短期而言，这对以收取管理费为主的基金公司而言是好事，但长期而言，对基金品牌负面影响不可小觑。而且，散户喜欢追涨杀跌，一旦解套可能就会赎回，这也许就是药明康德等CRO个股反弹了，中欧基金近日反而发出“灵魂三问”的重要原因。

05 中欧500多万基金份额高位赎回，最新投资策略2年一字未改

1月26日，中欧基金公告称，公司将于公告之日起30个交易日内以自有资金申购中欧医疗健康混合、中欧医疗创新股票合计5000万元，并持有三年以上。与此同时，基金经理葛兰也将自购中欧医疗健康混合、中欧医疗创新股票合计200万元，并持有三年以上。

其实，在这之前，中欧基金公司的从业人员，一直持有部分中欧医疗健康混合基金份额。其中，作为基金经理，葛兰本人也一直持中欧医疗健康混合A的少量份额，大约在10万-50万份。此外，公司研究室发现，作为中欧医疗健康混合基金的管理人，中欧基金公司曾经在2020年2月12-14日，申购过511万份基金份额，并于2021月2月26日赎回。

这些信息在公告里有明确记载，公司研究室为此专门打了中欧基金服务热线，对方确认了这一事实。从公开信息的申赎时间来看，中欧基金公司无疑吃到了中欧医疗健康混合A净值增长最快的一段，在相对高点赎回，可谓成功逃顶。

另外，公司研究室还发现，从2019年年报开始，两年来中欧医疗健康混合A投资策略与未来展望的内容竟然一字没动。

报告期内基金投资策略和运作分析：我们总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：从未来的配置方向来看，创新药产业链仍旧是我们长期最为看好的方向，从国家层面政策的顶层设计到国内企业近年来的创新积累，都使得国内的创新产药产业链长期维持在高景气度的状态。此外，随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续的提升中，相关行业的龙头企业也有着长期的增长空间。

其中，第一段话也被放在中欧基金官网葛兰的简介下面，标签是“最新投资策略”。从那时起，2年多过去了，市场环境变化较大，这个“最新投资策略”依然故我。


注销牌照！卖基金“太难”了

因监管或是自身经营出现困难等原因，近段时间多家第三方基金销售机构被注销牌照，且家数仍在增加之中。

2月24日，浙江证监局决定注销杭州科地瑞富基金销售有限公司公募证券投资基金销售业务许可证，据不完全统计，包括科地瑞富基金在内，去年11月以来，被监管注销牌照的基金销售机构多达10家之多。

在业内人士看来，近期多家基金销售机构注销牌照折射出部分小型机构在缺乏金融应用场景及流量支持下零售业务不见起色，同时机构客户拓展乏力的发展困境。

又有基金销售机构注销牌照

随着监管一纸公告“落地”，又有第三方基金销售机构正式停止展业。

2月24日，浙江证监局发布《关于注销杭州科地瑞富基金销售有限公司公募证券投资基金销售业务许可证的公告》，公告中称，近期，杭州科地瑞富基金销售有限公司向我会提交了注销公募证券投资基金销售业务许可证的申请，根据《行政许可法》《证券投资基金法》《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》等有关规定，我会决定注销杭州科地瑞富基金销售有限公司公募证券投资基金销售业务许可证。

去年年末，杭州科地瑞富基金已在自己官网上挂出停止基金销售相关业务的公告。

相关资料显示，杭州科地瑞富基金于2016年6月16日获得中国证监会颁发的基金销售牌照，这也是展业近6年时间之后，杭州科地瑞富基金正式退出基金代销市场。

天眼查网站显示，杭州科地瑞富基金成立于2015年8月19日，陈刚担任法定代表人，注册资本金200万元，由杭州科地资本集团有限公司100%控股，施卫红是其实际控制人。

今年2月，杭州市拱墅区市场监督管理局通过登记的住所或者经营场所无法与公司取得联系，杭州科地瑞富基金也因登记的住所或经营场所无法联系而被列入企业经营异常名录。

大股东曾挪用基金资产被监管处罚

无独有偶，今年1月份，杭州科地瑞富基金的大股东——杭州科地资本集团有限公司因挪用基金资产被监管处罚。

据浙江证监局发布的《行政处罚决定书〔2022〕4号》，科地资本存在挪用基金财产、个别基金产品未备案两项违法事实。

在挪用基金资产方面，科地资本于2014年4月登记为私募基金管理人，于2019年5月注销私募基金管理人资格。科地资本于2018年5月发行科地资管十一号蓝城涪翁小镇私募投资基金（以下简称资管十一号）产品。根据《科地资管十一号蓝城涪翁小镇私募投资基金基金合同》，基金通过投资诸暨科地海渝股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称科地海渝）LP份额，投资于四川蓝城桃李春风旅游开发有限公司（以下简称春风旅游）股权，最终用于四川绵阳蓝城涪翁小镇桃李春风项目的开发建设。

资管十一号实际募集9630万元，转入托管账户9610万元，再由托管账户全部转入科地海渝账户。科地海渝投资春风旅游4010万元，转入公司关联企业上海传洋投资管理合伙企业（有限合伙）16万元，剩余5584万元转入上海隆靖投资合伙企业（有限合伙），进而划转到公司、陈刚及公司关联企业账户。上述5600万元资金被用于偿还其他私募产品等用途。

此外，2016年，科地资本发行科地乐视体育专项投资基金，该基金募集完毕后，未按规定向中国证券投资基金业协会备案。

证监局决定对杭州科地资本集团有限公司责令改正，给予警告，并处3万元罚款，同时对科地资本法定代表人、执行董事兼总经理陈刚给予警告，并处3万元罚款。

早在2018年，浙江省公安厅重磅发布悬赏通缉令，涉及24名涉网贷案件在逃犯罪嫌疑人，陈刚也在其中。

多家基金公司陆续终止代销合作

据统计，截止2月24日，杭州科地瑞富基金陆续代销过10家基金公司旗下200多只基金。

不过，自2021年初，就陆续有基金公司先是暂停，之后终止与杭州科地瑞富基金的代销合作。

2月9日，中信保诚基金公告，为维护投资者利益，中信保诚基金自2022年2月10日起终止与杭州科地瑞富基金销售有限公司在基金销售业务上的合作。

去年12月24日，东吴基金公告，经与科地瑞富协商一致，公司自2021年12月24日起暂停科地瑞富办理旗下基金的认购、申购、定期定额投资及转换等业务。已通过科地瑞富购买本公司基金的投资者，当前持有基金份额的赎回业务不受影响。

到了今年1月份，东吴基金决定终止与科地瑞富的合作。公告中表示，鉴于科地瑞富已停止基金销售相关业务，将不再提供基金销售相关服务，东吴基金自2022年1月12日起终止与科地瑞富在基金销售业务上的合作，包括基金的认购、申购、定投、转换等业务。

“我们在几年前与杭州科地瑞富基金签过代销协议，但是在这一代销渠道一直也没什么销量，近期也没有再新增基金的上架合作。最近公司也在对杭州科地瑞富基金做产品下架的流程操作，待走完相关流程后就会在公司官网上将其从代销名单中撤除。”一位基金公司人士透露。

另一位基金公司人士也透露，年前接到监管通知，科地瑞富基金的基金代销业务已被停掉，因此公司决定终止与其合作。

部分基金销售机构业务已难以为继

自去年11月以来，已有包括泰诚财富、大泰金石、财路基金、长春发展农村商业银行、山东寿光农村商业银行等10家机构陆续被监管注销基金销售牌照，也在一定程度上反映出部分规模较小的第三方基金销售机构发展不如意的困境。

“目前具有基金销售配置的第三方基金销售机构多达111家，事实上，从基金业协会公布的数据看，去年四季度也只有21家第三方基金销售机构非货币基金保有规模超过27亿元，跻身基金代销保有规模前100名名单，这也侧面反应出真正能够成功展业的第三方基金销售机构并不太多，可以说，很多第三方基金代销机构目前只剩下‘壳’。”上海一位基金公司电商人士透露。

“基金销售业务不仅强调专业性，还需要巨大的资金投入，即使只有十多个员工成本，加上系统方面的开资，第三方基金销售机构每年日常开销至少几百万，对于部分缺乏业务的机构而言，盈利收入并不能覆盖成本开支。”上述上海基金公司电商部人士表示，“加上《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》新规出台之后，进一步完善独立基金销售机构及其股东准入要求，还对基金销售业务许可证设定了3年的有效期，对于未实质开展公募基金销售业务，最近一个会计年度非货币基金销售日均保有量低于5亿元的销售机构，将不得继续从事基金销售业务。这也使得相关机构‘保壳’难度加大。过往几年，部分第三方基金销售机构囤牌照待价而沽的‘如意算盘’也随之落空，一些并不具备专业性也没有开展业务能力的基金销售机构只能陆续注销牌照。”

北京一位基金公司电商人士也坦言，过去几年基金公司和很多家第三方基金销售机构签了代销协议，而事实上，除了头部几家互联网平台，真正能将基金销售业务做起来的机构并不多，基金公司日常工作中与其联系的频率也非常低，在这些小型基金销售渠道的保有量也几乎为零，因此最后决定终止与其合作。

在上述北京基金公司电商部人士看来，基金销售无非分为零售与机构两大块业务，面对散户投资者的零售业务讲究金融应用场景以及流量支持，只有一些大型互联网平台具备这样的优势。另一方面，机构客户拓展也并不容易，例如银行资管这类的机构客户对基金销售平台要求也非常高，这也加大了小型第三方基金销售机构的展业难度。